Avrupa Merkez Bankası'nda Faiz İndirimi Tartışmaları: Ekonomik Canlanma İçin Yeni Adımlar mı?

Avrupa Merkez Bankası (ECB) yetkilileri, ekonomiyi canlandırmaya başlamak için faiz oranlarının yeterince düşürülmesi gerekip gerekmediğini tartışmaya başladı. Bu, yıllardır süren ekonomik kısıtlamaların sona erebileceğine işaret ediyor. Bu hafta yarım düzine kaynaktan alınan bilgilere göre, bu tartışma yeni ivme kazanmış durumda.

ECB, bu yıl hızla faiz oranlarını düşürmeye başladı ancak yetkililer, şimdiye kadar hedeflerinin, büyümeyi yavaşlatmayan ya da hızlandırmayan "nötr" bir seviyeye ulaşmak olduğunu belirtti. Bunun, enflasyonu istikrarlı tutmayı amaçladığı vurgulandı.

Ancak anonim olarak konuşan kaynaklar, şu an için bir uzlaşıdan çok uzak olunduğunu ifade etseler de, bu tartışmadaki değişim, bankanın beklenenden daha erken ve daha büyük faiz indirimlerine gitmesine yol açabilecek önemli bir politika değişikliği olabilir.

Bu değişim, Euro bölgesinin ekonomik durumunun hızla kötüleşmesi ve enflasyonun önceki tahminlerin çok altında kalmasıyla gündeme geldi. Bu da, enflasyonun ECB'nin hedefinin altına düşme riskini artırıyor. Nitekim, pandemi öncesi yaklaşık on yıl boyunca enflasyon, hedefin altında kalmıştı.

Bu durum, şu anda küçük ama büyüyen bir politika yapıcı grup içinde, ECB'nin geride kaldığını ve enflasyonun çok fazla düşmesini önlemek için beklenenden daha derin faiz indirimlerine ihtiyaç duyulacağını savunan görüşlerin artmasına neden oluyor. Ayrıca, ECB'nin "toplantıdan toplantıya" politika yaklaşımını yeniden gözden geçirmesi ve aşağı yönlü riskleri ciddiye aldığını gösteren bir sinyal olarak "kısıtlayıcı oranlar" vurgusunu bırakması gerektiği görüşünü dile getiriyorlar.

Tartışmalara doğrudan katılan bir kaynak, "Bence nötr yeterli değil," dedi. "Bu karar için hâlâ zamana ihtiyaç var ancak ekonomi iki yıldır durgun ve görünürde bir toparlanma yok."

Litvanya Merkez Bankası Başkanı ve ECB Yönetim Konseyi üyesi Gediminas Simkus, bu riski kamuoyu önünde tartışan ilk yetkililerden biri oldu. Bu hafta, "Eğer dezenflasyon süreçleri kökleşirse... oranlar doğal seviyenin altına düşebilir. On yıllar boyunca bunu yaşadık," dedi. Nötr terimi bazen "doğal" olarak da adlandırılıyor.

ECB sözcüsü yorum yapmayı reddetti.

BELİRSİZLİKLER

Tartışmadaki belirsizliklerden biri, nötr oranının gözlemlenebilir olmaması ve bu konuda bir fikir birliği bulunmaması. ECB Başkanı Christine Lagarde bu hafta, "Bugün bana 'Nötr oran nerede?' diye sorsanız, dürüst cevabım 'Bilmiyorum' olurdu," dedi.

Ancak çeşitli tahminler mevcut. Uluslararası Para Fonu (IMF) bu oranı %2,5 olarak değerlendiriyor. ECB'nin anketine katılan uzmanlar %2,25 seviyesinde görüyor, ECB personeli ise bu oranı %2'nin hemen üzerinde olarak tahmin ediyor. Piyasadaki fiyatlandırmalar ise şu anda bu oranın %2'nin altında olduğunu gösteriyor. Bireysel politika yapıcılar ise daha geniş aralıklarda tahminlerde bulunuyor.

Bu tahmin aralıklarının en üstü ile en altı arasındaki fark, üç faiz indirimi kadar olabilir.

Buna karşılık, ABD Merkez Bankası'ndaki (Fed) uzun vadeli "nötr" seviye tahmini medyan olarak %2,9 civarında olsa da, bu rakam etrafında da büyük bir varyasyon mevcut ve politika yapıcılar kısa vadede bu medyanın oldukça farklı olabileceğini savunuyorlar.

ECB'nin nötr seviyenin altına inme ana gerekçesi, ekonomik büyümenin zayıf olması ve beklenen toparlanmanın bir türlü gerçekleşmemesidir. Bu da, ECB'nin düşündüğünden çok daha fazla ekonomiyi kısıtladığı ve yüksek faiz oranlarının talebi baskıladığı anlamına geliyor.

Bu büyüme toparlanması olmadan, iç enflasyon da yavaşlayacak ve işgücü piyasası hızla yumuşayarak fiyatlar üzerindeki aşağı yönlü baskıyı artırabilir.

Simkus, nötr altı oranlara başvurma olasılığını açıkça dile getiren nadir bir ses olsa da, diğer politika yapıcılar da enflasyonun çok düşme riskine dikkat çekiyor.

Portekiz Merkez Bankası Başkanı Mario Centeno, uzun süredir enflasyonun çok düşük kalma riskini vurguluyor. Bu hafta, "Hedef enflasyonun altına düşme riskini diğer yöne göre daha büyük görüyorum ve şu anki projeksiyonlarımızdaki çoğu aşağı yönlü risk, içsel nedenlere dayanıyor," dedi.

Fransa Merkez Bankası Başkanı Francois Villeroy de Galhau da ECB'nin hedefin altında kalma riskiyle karşı karşıya olduğunu savundu. Bu hafta, "Büyüme düşük kalırsa, enflasyonun hedefin altına düşmesi riski var," dedi. "Beklenen yumuşak inişi görüyoruz ancak daha fazla ivme kazanma işareti yok."

Kaynaklardan hiçbiri, ECB'nin şu anki 25 baz puanlık adımlarının ötesinde daha büyük faiz indirimlerini savunmazken, nötr altına inme kararının henüz birkaç ay uzakta olduğunu ve bu süre zarfında görünümün değişebileceğini belirtti.

Kaynak: Reuters